Estrelas.
“Pergunto agora quanto à gênese de um filólogo e afirmo o seguinte”, escreveu Friedrich Nietzsche (e Donna Tartt citou ). “1. Um jovem não pode saber o que são os gregos e os romanos. 2. Ele não sabe se ele é adequado para descobrir sobre eles”. Afirmo algumas regras semelhantes sobre o investimento:
Essas regras não são absolutas, mas são um primeiro corte útil; a primeira é apenas a hipótese dos mercados eficientes, enquanto a segunda é um corolário direto. Então, por exemplo, você deve ser muito céptico se alguém lhe disser que o Fundo Mútuo X é melhor do que os fundos mútuos Y e Z. Como eles saberiam? Talvez X tenha superado Y e Z no ano passado, mas o desempenho do ano passado fornece poucas evidências sobre o próximo ano.
Morningstar Inc. avalia fundos mútuos, de uma a cinco estrelas. Se você acha que essas classificações são, ou são mesmo destinadas a ser, previsões precisas sobre quais fundos mútuos terão bons resultados no futuro, você está na maior parte equivocada. Em vez disso, as classificações de estrelas são essencialmente históricas: uma classificação de cinco estrelas significa que um fundo já funcionou bem no passado recente. Uma pessoa que entende a natureza reversa média do investimento em fundos mútuos não combinará esses resultados históricos com uma previsão sobre o desempenho futuro. Uma pessoa que apenas vê uma classificação de cinco estrelas, no entanto, pode ficar confusa. Uma classificação de cinco estrelas é boa, certo? Você quer fundos com boas classificações, certo?
Aqui está uma grande história do Wall Street Journal intitulada “The Morningstar Mirage”, sobre como as classificações das estrelas da Morningstar não são especialmente preditivas. Para não tirar nada da análise do Diário , mas para mim, a notícia aqui era principalmente que as pessoas achavam que eram preditivas. Talvez eu tenha gasto uma maratona muito longa na hipótese dos mercados eficientes, mas eu apenas suponho que nada é preditivo de nada, uma atitude que me serviu bem na vida. Mas é claro que o uso principal de uma classificação de cinco estrelas da Morningstar é entrar em propagandas de fundos mútuos, e suponho que seja intuitivo ver todas essas estrelas e pensar que elas são preditivas:
Dentro da Morningstar, alguns funcionários expressaram desconforto quanto ao quanto os investidores confiam nas classificações. Stephen Wendel, diretor de ciência comportamental da empresa com sede em Chicago, escreveu na edição de junho / julho da revista Morningstar que parte de seu trabalho era “examinar se estamos contribuindo para abusos na indústria” e disse: “Classificação da estrela da Morningstar pois os fundos são claramente utilizados na indústria para implicar que os fundos que tiveram bom desempenho no passado irão fazê-lo no futuro “.
Ele acrescentou: “Isso precisa mudar”.
Morningstar respondeu de forma crítica ao artigo do Journal, fazendo dois pontos básicos:
Mesmo! E o problema é que eles não estão errados: “A própria análise do jornal “, eles dizem, “descobriu que os fundos de 5 estrelas superam os fundos de 4 estrelas que superam os fundos de 3 estrelas que superam os fundos de 2 estrelas que deram uma vitória de 1 estrela fundos.” O Journal descobriu que os fundos de cinco estrelas tendem, ao longo dos 10 anos após obter essa classificação, para obter uma classificação média de três estrelas. Os fundos de quatro estrelas acabam com uma classificação média de 2,8 estrelas. Os fundos de uma estrela acabam em 1,9. Três estrelas não são cinco estrelas, mas também não são 1.9 estrelas. Todo mundo acaba a média – ish – “A reversão para a média é uma força poderosa que pode afetar qualquer veículo de investimento”, disse Morningstar ao Journal – mas os fundos de cinco estrelas acabam mais médios do que os de uma estrela. As estrelas têm algum poder de previsão.
Não tenho certeza se eu teria adivinhado isso? Os índices Dow Jones da S & P fazem um estudo bem conhecido sobre a persistência do desempenho dos fundos mútuos e geralmente acham que é pior do que o acaso: um fundo acima da média no passado tem uma chance maior do que média de estar abaixo da média no futuro. Mas as classificações da Morningstar têm algum poder preditivo modesto. Então, pelo menos para mim, o takeaway de “The Morningstar Mirage” é que a Morningstar é melhor em escolher fundos mútuos do que eu esperaria.
tZero.
Ugh, como você soletra o nome da subsidiária de blocos da Overstock.com Inc.? Bloomberg News usa “tZero” , enquanto Overstock parece usar principalmente ” t0 “, mas com uma barra através do zero. (Ou é o efeito que eu suponho que eles estão indo, embora em fontes de texto normais, é realmente “tO” com uma barra através do “O”, “tØ.”) Você também pode ver ” tZERO ” lá fora. Gostaria que o projeto de bloqueio de blocos da Overstock fosse um pouco melhor na construção de consenso.
De qualquer forma, a grande novidade da Overstock / tZeR0 é que está planejando uma oferta inicial de moedas para financiar o desenvolvimento de uma nova troca para trocas comerciais, uma que será licenciada pela Securities and Exchange Commission como uma troca de valores mobiliários (e assim pode ser um lugar atraente para negociar tokens de ICO que provavelmente são títulos). O que é interessante sobre o ICO da TZero é que é – shhh – praticamente uma oferta comum de ações :
Mas às vezes a nova maneira de fazer as coisas parece muito com o antigo caminho. O CEO da Overstock.com, Patrick Byrne, é presidente de uma plataforma de negociação para tokens da ICO, chamado tZERO. Agora, o local eletrônico está planejando seu próprio ICO, que espera ser regulado como uma segurança nos EUA (ao contrário de outras ofertas de token). Isso aumentará o dinheiro através de uma colocação privada para investidores credenciados, e o token irá negociar na plataforma própria da empresa. Mais notavelmente, pagará aos detentores uma percentagem dos eventuais lucros da TZERO, distribuídos trimestralmente. Em outras palavras, um dividendo de ações antigo regular.
Existem duas maneiras fundamentalmente diferentes de pensar sobre “a cadeia de blocos” em finanças. Uma maneira enfatiza as qualidades que originalmente tornaram interessante o bitcoin: sua natureza sem confiança e descentralizada, na qual ninguém possui ou controla o sistema como um todo. Esta é, naturalmente, a filosofia que está por trás do bitcoin e do Ethereum, mas também é a filosofia que está por trás das mais interessantes e bem sucedidas ofertas de moedas iniciais. “O ponto de uma ICO, feito direito” , escrevi recentemente , “é que você não está construindo um negócio, você está construindo um sistema sem administração para todos usarem”.
A outra maneira de pensar sobre “a cadeia de blocos” ignora essas idéias filosóficas e apenas trata a cadeia de blocos como uma melhoria tecnológica. Este é o pensamento por trás da maioria dos projetos de blocos em bancos, câmaras de compensação ou bancos centrais. Alguns intermediários centralizados possuem uma lista de quem possui os títulos. É uma dor para atualizar manualmente essa lista, e os sistemas que ela usa estão desatualizados e não se sincronizam bem com os sistemas de seus clientes. “E o caderno de blocos?”, Pergunta alguém, e então todos concordam com reverência e dizem “sim, a cadeia de blocos, que tornará as coisas mais eficientes”. É provável que seja mesmo!
Mesmo fora dos bancos, porém, muitos As ICOs estão mais próximas dessa linha de pensamento do que a outra. Uma oferta de token, nesta visão, não é uma forma de financiar o desenvolvimento de um protocolo não autorizado que existe para o benefício de seus usuários. É apenas uma forma de financiar um negócio regular com uma oferta ordinária de ações (ou securitização, ou o que quer que seja), apenas “tokenized”. “Tokenized” significa que o estoque no negócio comercial em uma cadeia de blocos em vez de em uma bolsa de valores regular. Mas ainda é basicamente estoque – embora possa ser estoque com direitos de governança fracos e poucas proteções legais.
Essa parece ser a abordagem de tZero. Overstock CEO Patrick Byrne quer desintermediar os bancos, mas não fora de algum compromisso filosófico aos protocolos gerais sem dono. Ele simplesmente não confia nos bancos; ele acha que eles são ineficientes e ignoram pequenas empresas (e facilitam vendas curtas nuas ):
Ele acha que todos os títulos de ações eventualmente se tornarão tokens, negociando na tecnologia de cadeias de blocos de livros distribuídos que sustenta criptoassets como Bitcoin. Em uma entrevista com Quartz no início deste mês, Byrne disse que o blockchain pode eliminar cerca de 90% dos custos atuais de negociação, removendo a necessidade de encanamento de back-office de Wall Street.
“Todos os títulos de ações eventualmente se tornarão tokens” parece ambicioso, e de certa forma é. Se é verdade, então a oportunidade para as bolsas de ações em bloco, como o tZero’s, para deslocar os bancos e os intercâmbios históricos é enorme. Mas, de outra forma, é um retiro das ambições mais interessantes dos proponentes de cadeias de blocos. Não é uma nova forma de organização empresarial, uma nova maneira de construir protocolos descentralizados para deslocar corporações como o motor da inovação tecnológica. É apenas a forma regular e antiga de organização de negócios, através de empresas de ações públicas, mas na cadeia de blocos.
Estrutura de mercado.
“Estou muito triste”, disse David Tung Wai , um ex-comerciante de 87 anos na bolsa de valores de Hong Kong com quatro anos de educação e um hábito de cigarro, sobre o fechamento do comércio de Hong Kong. “Para ser um verdadeiro centro de finanças, ainda devemos ter um lugar onde a compra e venda seja feita por pessoas”.
Por quê? Não, eu suponho, porque as pessoas são melhores nas ações comerciais. Mas eles caminham com charutos e contam histórias de guerra e jogam poker no piso comercial e geralmente adicionam alguma cor ao lugar. Se os comerciantes do chão de cigarros são substituídos por computadores, definitivamente haverá (eventualmente) menos histórias sobre comerciantes de chão de charutos. As histórias sobre os computadores comerciais que os substituem serão menos interessantes, pelo menos para os seres humanos. Talvez os comerciantes de computadores desenvolvam suas próprias organizações de mídia, com suas próprias histórias de interesse de computador sobre algoritmos peculiares de amado. “O CX9000-J gosta de gerar concertos e quando é comercializado”, o Trading Robot Millisecondly irá relatar, e todos os outros algos vão lê-lo e rir e chatear “oh, esse CX9000-J, que personagem”. Eventualmente, os algoritmos serão substituídos por computadores quânticos ou algo assim, e eles darão entrevistas nostálgicas pesarosas ao Trading Robot Millisecondly sobre como o rack do servidor era o último lugar em que um algoritmo com apenas uma programação de matemática pós-escolar poderia fazer uma boa vida.
Em outros lugares, “a Comissão de Valores Mobiliários congelou uma decisão de seus funcionários para aprovar uma estratégia controversa proposta pela Chicago Stock Exchange”, o golpe de velocidade favorável ao mercado que discutimos algumas vezes . E a SEC aprovou a Investors Exchange LLC – IEX – para começar a listar as empresas.
Processamento de linguagem natural.
Os computadores estão cada vez mais ocupados por nós :
De acordo com a pesquisa da S & P Global Market Intelligence, as chamadas de ganhos que apresentam linguagem mais complicada, prolongada e polissilábica tendem a pregar declínios no estoque.
E:
A falta de envolvimento com analistas também pode ser um sinal ruim. A S & P estima que os executivos da empresa que apresentaram o menor número de perguntas dos analistas em suas chamadas de ganhos viram suas ações registrarem um desempenho médio inferior a 2,14 por cento nos dois meses seguintes.
E:
Uma piada comum é que os analistas sempre tendem a dizer “grandes garotos do quarto” para se engajar com a gerência e obter acesso privilegiado. Mas os quants da Goldman Sachs Asset Management descobriram que, se a maioria dos analistas disserem algo ao longo dessas linhas, provavelmente será um ótimo trimestre, e as atualizações de metas de preços provavelmente estarão no pipeline.
Algumas dessas idéias são óbvias, ou semi-óbvias, ou um tipo de sub-óbvio, o tipo de coisa que você nunca pensaria porque você já sabia que era um bom trimestre ou um mau ou qualquer outro. Mas eles anteriormente não eram óbvios para os computadores, e agora os investidores estão fazendo mais uso do processamento de linguagem natural para fornecer sinais comerciais. “Com o rápido desenvolvimento e inovação no poder de computação e algoritmos de aprendizagem de máquinas, processar informações textuais não estruturadas para gerar sinais numéricos úteis torna-se cada vez mais importante”, diz um pesquisador quantitativo. Embora eu acho que, uma vez que os analistas estão confiando em computadores para decidir se foi um ótimo trimestre, seus comentários “Great quarter guys” podem perder algum valor de sinalização.
No salão.
Espero que este assistente administrativo da Apollo Global Management LLC tenha obtido um bom bônus por suas habilidades de pesquisa:
Durante o ano de 2010, a Rashid cobrava regularmente despesas relacionadas aos serviços de higiene pessoal que ele recebeu em um salão de beleza high-end para o cartão de crédito corporativo da Apollo. Ao completar seus relatórios de despesas, Rashid afirmou falsamente que este salão de cabeleireiro era um restaurante e que mais de US $ 1.100 de despesas eram “refeições com gerenciamento” relacionadas a negócios, às vezes identificando executivos específicos que ele alegou ter levado para jantar. Com base nas falsas representações de Rashid, alguns dos Fundos Relevantes pagos pelas despesas pessoais de cabeleireiro que Rashid alegou eram despesas comerciais.
Em ou em torno de setembro de 2010, o assistente administrativo de Rashid tornou-se desconfiado das explicações de Rashid para essas despesas recorrentes. Depois de determinar que não havia nenhum restaurante em Nova York com o nome do vendedor no extrato do cartão de crédito, mas que um cabeleireiro de Nova York tinha esse nome, ela relatou suas preocupações ao gerente de despesas da Apollo. O gerente de despesas escalou o assunto para o Diretor Financeiro da Apollo (“CFO”), que decidiu realizar uma revisão dos relatórios de despesas da Rashid nos últimos seis meses.
Boa pegada! Isso é da queixa da Comissão de Valores Mobiliários e Câmbio em seu caso contra Ali Rashid , um ex-sócio sênior da Apollo, que provavelmente poderia ter oferecido seus próprios cortes de cabelo. Ele, no entanto, de acordo com a SEC, gastou US $ 290.000 em despesas pessoais para a Apollo (e, portanto, para seus fundos de clientes) ao longo de três anos e meio. Obviamente você não deve fazer isso. (“O Sr. Rashid questiona fortemente as declarações obsoletas e espúrias da SEC”, disse seu advogado à Bloomberg News .)